图：联储局委员多番强调必须持续看到通胀降温，才算击退高通胀。

　　市场对美国债务风险的疑虑有增无减，即使近期加息预期降温，但美债反弹乏力，长债息仍处于十多年高位，反映全球持续降低美债投资组合仓位。事实上，包括各国央行在内的外国投资者，在过去十年持有美国国债占比累降近五成。美债在全球吸引力不断下降，每次反弹都是趁高沽售套现的良机。

　　近期美股、美债出现死猫弹，主要是市场炒作通胀放缓、联储局将暂停加息，甚至有可能掉头减息。不过，美国服务成本持续上升，令通胀难以回落至2%目标水平，因而预期联储局不可能完全关上加息大门，美股、美债回升只属技术性反弹。

　　经济持续疲弱 美元资产失宠

　　需要留意的是，美国加息预期降温，但美债价格反弹力度实际上比市场估计疲弱，10年与30年期国债息维持在4.6厘与4.4厘水平，依然处于16年高位附近，未见大买盘吸纳，美债表现弱势，相信与下列因素有关：一是美国经济基本面脆弱，市场对美元资产投资有戒心。在高利率和高通胀夹击下，美国零售消费不容乐观，即使零售商加大折扣，但有报告估计今年“黑色星期五”零售销售只有2.5%增长，将是5年来最慢增长。若扣除通胀因素，随时出现负增长，实在令人怀疑第三季美国经济增长4.9%的数据充斥不少水分。

　　二是美国利率见顶回落言之尚早。联储局看重的美国核心个人消费支出平减指数（PCE），就算预期10月上升3.5%，较9月回落0.2个百分点，但升幅仍是数十年来最高，联储局还有继续加息的需要，遑论掉头减息了。从2年期美国国债息回落幅度有限、继续贴近5厘来看，高息环境将长期化，明年大幅减息只是市场一厢情愿。其实，联储局委员多番强调必须持续看到通胀降温，才算击退高通胀。

　　三是全球对美债风险的忧虑要比利率风险更大，因而持续大举减持美债仓位。美国财政赤字已倍增至二万亿美元，在高息环境下，继续要疯狂发债填补赤字，债务风险之高可以想见。目前美国财政以每月千亿美元计的速度增加发售新债，美国国债持续呈现大量供应，焉有不跌之理？

　　外国持美债占比 十年累减五成

　　事实上，包括各国央行及私人投资者持有美债占比不断下降，由十年前的43%降至目前的23%，累减近五成，估计减持大势还会持续。

　　值得留意的是，全球去美元化浪潮下，外国投资者对美元资产的戒心愈来愈大，抛售美债的速度正在加速，事实上，目前美国长债息近5厘，似乎仍未能吸引买家入市。今年9月，外国投资者淨沽出约1000亿美元美债，持有总额降至7.605万亿美元，可见全球持有美债不断下滑，美债危机随时大爆发，对环球经济与金融稳定构成重大威胁。

　　美国本周又再加码发债，分别标售540亿美元2年期国债、550亿美元5年期国债及390亿美元7年期国债，其中2年期国债标售倍数与外国投资者获配比例均创今年3月以来最低，反映市场对美债需求持续疲弱。当前美国财赤债务失控，持续印钞发债，犹如埋下一枚超级金融炸弹，终必自毁金融霸权地位。