“秦筝何慷慨，齐瑟和且柔。”类似于协奏曲中不同乐器在一起演奏的和谐，宏观政策搭配亦需要政府各个部门协调合作，以达到经济的稳定和增长，而宏观政策工具的多样性，犹如协奏曲中不同乐器各自扮演不同角色，都将在实现经济稳定发展的过程中发挥关键作用。

　　首先，和谐的政策基调。类似于协奏曲中不同乐器在一起演奏般和谐，宏观政策搭配亦需要政府的各个部门协调合作，以达到经济的稳定和增长。如果缺乏有效的政策协调，金融不稳定就会随之而来，导致高利率、汇率压力、快速通货膨胀等问题，并对经济增长产生不利影响。

　　财策币策不应相互掣肘

　　一个政策领域的薄弱政策立场会加重另一个领域的负担，从长远来看是不可持续的。以欧洲为例，欧元区的财政政策和货币政策并不总是高度同步。当财政政策和货币政策同向发挥作用时，特别是在全球金融危机期间和新冠肺炎流行早期，巨大的产出和通胀差距相对较快恢复。与此相反，在欧洲债务危机期间，这些差距持续了较长时间，当时在高债务国家的推动下，欧元区层面的总体财政收缩抵销了试图缓解国内生产总值收缩的宽松货币政策，即政策同步指数较低。

　　基于历史资料，笔者发现债务困扰会束缚财政当局对经济下行做出逆周期反应，增加负面溢出效应的风险，表明有必要在经济好转时建立财政缓冲。根据脉冲响应的实证结果，当政策同步时，政府支出会产生更大的产出效应，即政策同步时的政府支出乘数高于政策不同步时的乘数，这样的趋势不断累积且长期成立。同样的，当政策同步时，长期而言通胀会更为持续性地下降。

　　其次，最优的政策搭配。每个政策领域亦可视为协奏曲中的不同乐章，每个乐章都有其独特的音乐特点和情感表达。例如，财政政策可能是慢板的、稳定的，货币政策可能是快板的、激昂的，而最优的政策搭配有赖于三方面的必要特性。

　　（1）政策都必须是可持续的。即使决策者密切协调其政策搭配，但如果其中一项或两项政策的预定中期路线不可持续，搭配协调也不会成功。

　　（2）政策各自的可信度。只有在公共财政不引起不稳定预期的情况下，通过货币政策稳定预期才能取得成功。如果市场因对财政立场的不利看法而对政策的可信度提出质疑，那么追求价格稳定就可能导致非常高的利率或国际储备的大量流失。同时，货币政策的可信度越低，财政政策的负担就越重，因为利率往往会高于其他情况。

　　（3）政策调整的时间框架。基本上，通过政策行动改变财政政策立场需要较长时间。相比之下，货币政策可以更及时地调整，以改变社会货币供应状况。

　　市场指导追求透明清晰

　　最后，中国宏观政策搭配体现在四个维度：“方向确定、细节灵活、重心平衡、理性指引”。通过文献回归、资料分析，以及联系当前复杂的经济环境，可以看出中国宏观政策搭配的重要性，而宏观政策的搭配将持续下去，并体现在四个关键维度上。

　　（1）确定的方向奠定政策搭配的和谐基调。短期来看，维护实体经济的增长、提质增效，同时确保金融体系的稳定，以防止系统性危机的发生。长期来看，坚持强国思维，致力于改革创新，以抵补人口红利下降对经济发展的拖累。这种明确的长短期目标为宏观政策的制定和搭配提供了基本方向。

　　（2）善用不同政策的独特性呵护细节变化。宏观政策搭配的细节将会更具灵活性，以应对经济形势的瞬息变化，货币政策或将承担稳定政策“微调”的重任。

　　（3）平衡不同的政策发力重心，将有助于创建不同背景下的最优搭配组合，以实现综合目标。在供给冲击已成事实的背景下，需求侧以刺激经济增长为主，弥补短期需求不足，为供给侧结构性改革提高全要素生产率创造时间。

　　（4）透明、清晰和有针对性的政策指导引导市场参与者的行为，将有助于形成市场的理性预期，避免非理性波动，从而助力政策搭配熨平外生冲击造成的周期扰动。