图：美汇指数

　　美汇指数11月表现极为疲弱，在11月1日未能够突破107阻力后，随即反复向下，当月低位102.35水平在11月29日出现，其后寻获支持。美汇指数在11月份的弱势，主要是因为投资者预测联储局可能更早有减息行动。联储局在今年最后一次的议息会议上维持利率不变，已是百分百预期之内，故此，投资者沽售美元的行动扩大，预测联储局很快便会重返宽松政策。

　　市场人士预计联储局已完结加息周期并部署多年以来第一次减息，主要是基于多个因素：担心美国经济开始转弱；距离衰退边缘不远；担心就业市场开始变得脆弱；美国通胀下跌步伐也比预期中快。以最新一份联储局褐皮书内容作参考的话，确实是增加了联储局需要减息的可能性。

　　在报告里，有关美国经济活动的部分，自上次报告以来，整体经济活动有所放缓，其中四个地区报告温和成长，两个地区的情况持平或略有下降，六个地区的经济活动略有下降。包括汽车在内的零售额仍然好坏参半；由于消费者对价格更加敏感，家具及电器等非必需品和耐用品的销售平均下降。而制造业活动则喜坏参半，制造商前景疲弱。商业贷款需求略有下降，尤其是房地产贷款。商业房地产活动持续放缓；办公大楼市场依然疲软，多户住宅活动也减弱。一些地区的住宅销售略有下降，可用房屋库存增加。报告提及未来六至十二个月的经济前景减弱。

　　而联储局一直标榜充满韧性的劳动力市场，亦有逐渐走下坡的信号。褐皮书报告指出，劳动力需求持续放缓，大多数地区的整体就业率持平或小幅成长。据报道，透过裁员或自然减员来减少员工人数，一些雇主愿意解雇表现不佳的员工。大多数地区的薪资成长仍然温和，许多地区表示薪资压力有所缓解，一些地区表示起薪有所下降。

　　由于经济蓬勃的状况已在消失之中，而劳动力市场亦开始欠缺韧性，这两大隐忧，应该会增加投资者对联储局在明年第一季便需要减息的憧憬，对美元应该会构成反复下探低位的压力，美汇指数短期间有机会要下试102.00水平支撑位。

　（作者为实德金融集团首席分析师）